文丨苏钦

　　“穷游”带来“富股”，可深度挖掘相关投资标的，踏准春夏秋冬文旅龙头板块轮动的投资机会，提前潜伏其中，享受超额收益。

　　天虽冷，但股很热。“尔滨”火了，冰雪游热了。1月18日，“股王”长白山（603099）盘中创出历史新高。此前，1月17日，长白山再次涨停，实现12天9板，创出上市来股价新高。自1月2日今年交易日开启，冰雪旅游板块逆势崛起，龙头股长白山连续7个交易日涨停，带动大连圣亚（600593）10天7板，受哈尔滨冬季游复苏刮起的“东北游”热潮，相关上市公司开启了冰雪旅游的“穷游富股”模式。

　　笔者认为，今年元旦假期及即将到来的寒假春节，叠加各类免签落地，各种出行热度不减，延续2023年复苏势头，预计春节长假的国内中长线游、出境游的需求增长，带领旅游板块率先估值修复。可深度挖掘相关投资标的，踏准春夏秋冬文旅龙头板块轮动的投资机会，提前潜伏其中，享受超额收益。

　　长白山9涨停扛起新年反弹大旗

　　1月11日，“牛股”长白山再次发布风险提示公告，称截至2023年1月10日，公司股票连续10个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过100%，属于股票交易严重异常波动情形。

　　自2024年1月2日至10日，公司股票已连续7个交易日涨停，累计涨幅达94.79%，短期涨幅较大，根据中证指数有限公司发布的数据，公司所属证监会类别为“公共设施管理业”，公司最新滚动市盈率为59.04，最新市净率为6.70；公司静态市盈率和市净率指标显著高于同行业平均水平，存在市场情绪过热、非理性炒作风险。

　　与跌破2900点屡创新低的A股指数相比，作为非融券标的，长白山12天9板，创出9年来股价新高，最新市值104.2亿元，集齐七龙珠实属罕见。在此“龙股”带领下，1月9日开盘大连圣亚涨停，累计年初至1月16日收盘，旅游及景区（申万)板块指数上涨10%，旅游ETF（562510）也创出今年来新高，持仓股中多数大涨，九华旅游（603199）盘中创出新高，黄山旅游（600054）纷纷大涨。旅游板块成为冷峻的A股中不可多得的热点，扛起了反弹的先锋大旗。

　　受益旅游复苏三年疫情亏损扭转

　　麋鹿还在雪地里撒欢！公开数据显示，受益于旅游市场的强劲复苏，截至2023年12月31日，哈尔滨太平国际机场全年旅客吞吐量2080.5万人次，同比增长1倍，创下历史新高。由于冰雪旅游热，特别是华东和华南等远程市场大幅扩容的影响，2024年元旦假期，哈尔滨接待游客304.79万人次，同比增长441.4%；实现旅游总收入59.14亿元，同比增长791.92%，游客接待量与旅游总收入达到历史峰值。

　　均属于大东北的长白山，位于世界公认的“冰雪黄金纬度带”，拥有世界顶级的粉雪资源，雪期长达6个月，雪质、雪量和雪期都处于世界顶级水平，“雾凇、温泉、林海”等景色项目与哈尔滨冰雪大世界构成东北冰雪游“双龙”。

　　研报显示，2024年元旦数据超预期，长白山主景区共接待游客2.2万人次，较2023年接待人数同比增长96.0%，与2019年同期相比增长121.7%；冰雪游火爆，进一步释放旅游消费力。

　　长白山财报显示，近年营收波动明显，2020年至2022年，长白山的营业收入分别为1.476亿元、1.925亿元和1.947亿元，对应净利润为-5578.54万元、-5161.74万元和-5738.56万元。而2023年长白山业绩大幅增长，前三季度实现营收4.97亿元，同比增长209.37%，净利润1.52亿元，同比增长693.26%。

　　事实上，业绩的暴增离不开景区客流的增长。2023年全年，长白山主景区共接待游客274.8万人次，同比增长260.5%，较2019年同期增长9.4%。

　　加码温泉二期定增5亿元获受理

　　牛儿还在山坡上吃草！号称打造“冰雪旅游第一股”的长白山，目前其核心业务为“旅游客运业务”，即依托长白山三个景区道路运输独家经营权，从事景区内游客运输、旅游车辆租赁、停车场管理等业务，并相继拓展出网约车、景区包车、省际包车和长白山区域内景区至镇区、机场等目的地的区间班线业务。2022年，公司该业务实现收入1.22亿元，占主营业务收入的63.21%。

　　长白山在风险提示公告中亦透露，公司生产经营情况正常，公司于2023年10月末托管和平滑雪场，此项托管业务对2023年整体收入贡献不足1%，目前公司的冰雪项目收入在公司整体收入中占比较小，公司主营业务仍是旅游客运业务和酒店业务，公司基本面无其他重大变化。

　　此外，长白山其他主要业务还有温泉开发、酒店管理、旅行社等，其中温泉开发是指长白山北景区聚龙温泉独家采矿权，年产温泉水18万立方米；酒店管理主要为长白山温泉度假酒店；旅行社业务主打生态观光、运动、会议、户外、研学、红色旅游等细分产品。

　　2024年1月5日，在长白山连续3个涨停后，公司公布了向特定对象发行A股股票募集说明书（申报稿），根据该定增方案，长白山拟通过发行股份，募集不超过5亿元资金，其中3.5亿元用于长白山火山温泉部落二期项目投资，1亿元用于长白山旅游交通设备提升，0.5亿元用于补充流动资金。

　　毋庸置疑，门票车票收入都属于存量，而在冰天雪地里，温泉属于重要的增量收益。因此拿出拟定增的七成资金投资温泉二期项目让市场充满了想象。长白山聚龙火山温泉位于长白山瀑布北约900米，为天然自涌高热温泉，其水温常年保持在77-82°C，业务具体包括温泉水的销售和温泉水供热两个方面，现有温泉酒店的火山温泉会馆采用管道直引方式将天然火山自溢温泉引至酒店，实现24小时温泉水供应。二期项目旨在长白山北山门区域构建集温泉体验、健康养生、景区观光、休闲度假为一体的火山自溢温泉主题休闲养生度假区，提供冰雪旅游消费品种多样化。

　　目前，定增方案已获上交所受理。此外，《招股书》显示，2012年1月1日起，长白山景区门票收入归控股股东所有。这也为未来将门票收入资产置入上市公司留下悬念。

　　冰雪游热助力寒假春节出境游

　　随着寒假和春节的来临，叠加各类免签落地，各种出行热度不减，延续2023年复苏势头，预计春节长假的国内中长线游、出境游的需求增长，带领旅游板块率先估值修复。

　　寒假和春节期间最先受益的旅游上市公司主要包括景区经营公司、旅行社和在线旅游平台、酒店集团和民宿平台、航空公司和交通运输公司，其中，拥有热门景区的运营管理权的公司，例如长白山、天目湖（603136），在节假日期间将会吸引更多游客，增加门票销售和周边消费。

　　而提供航班、火车等交通运输服务的公司，因为节假日期间旅客出行增加，这些公司将会有更多的客流量和航班/车次需求。比如，中泰永久免签将进一步提升泰国等东南亚出境游需求。在国际航班持续恢复、出境便利度提升带动下，出境游订单大幅增长，出境游龙头众信旅游（002707）可提前布局。

　　事实上，“尔滨”带动的冰雪游刺激了长白山估值修复的想象，实质也是旅游市场新周期新模式的期待。元旦数据佐证了冰雪旅游消费的可持续性，叠加品牌传播和长尾效应，提振投资者信心，更能带动后续假期旅游市场的景气回升，寒假、春节假期期间，有望迎来冰雪游新一轮高峰，辐射效应带动相关景区业绩释放。民航局预测的数据显示，2024年春运期间民航旅客运输量将达到8000万人次，较2019年同期增长9.8%，这也将大大利好“南方小土豆”对长白山等东北冰雪游的增长贡献。

　　提前潜伏享受春夏秋冬板块轮动

　　笔者认为，收入与人次剪刀叉进一步收窄，人均消费提速恢复，后续消费力持续复苏有望带动旅游市场需求释放。“穷游”带来“富股”，可深度挖掘相关投资标的，踏准春夏秋冬文旅板块轮动的投资机会，提前潜伏，享受超额收益。

　　冰雪游和出境游的提升均能提振A股和港股上市公司，例如拥有或运营冰雪游相关景区的中国国旅、中青旅（600138）等，提供出境游服务的途家网、马蜂窝。此外，中国国航（601111）、东方航空以及酒店集团和民宿平台如家、美团均可衍生受益。

　　事实上，围绕春夏秋冬的节气变化，提前布局相关地区的文旅上市公司是一个具有周期性合理性的安全投资策略。

　　随着全面放开，不同季节人们的旅游偏好和目的地选择可能有所不同。春夏秋冬季节变化会影响到旅游地区的热度和游客数量，因此在不同季节布局相关地区的文旅上市公司可以更好地抓住季节性需求。此外，不同季节地区的气候、景色、活动等有所不同，春夏秋冬各有特色景点。根据不同季节的特点选择相关地区的文旅上市公司，可以更好地匹配当季的旅游热点。

　　更为重要的是，一些地区的文旅公司在特定季节有业绩增长的惯例。提前布局可以根据市场对该地区旅游行业的预期进行投资。

　　选择不同季节布局相关地区的文旅上市公司是一个胜率偏优的明牌策略。但也需要充分调研并加以分析，综合考虑市场波动和系统性风险。